Approche risque du financement bancaire d’opérations de Leverage Buy Out (LBO)

Mémoire Comptabilité & finances Finance

Date de publication :

17/03/2009

Langue :

Français

Format :

.doc

Nombre de pages :

54 pages

Niveau :

expert

Consulté :

6 fois

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non évalué

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Sommaire :

Sommaire

Les opérations de LBO
1. Définition des LBO
2. Les différentes formes de LBO
3. Les différents effets de levier
4. La structuration de l'endettement
Le déroulement d'un LBO
1. Avant l'acquisition
2. Le financement bancaire et ses contraintes
3. La sortie d'un LBO
Etude de cas : OBO STE XXX
1. Les éléments contextuels
2. Le projet d'OBO
3. Le point de vue de la banque
La minimisation des risques
1. Diviser les risques
2. Transférer les risques
3. Le marché de la dette LBO

Résumé :

Phénomène américain débutant dans les années 1960, c'est dans les années 80 que les lbo (en français opérations à effet de levier) ont commencé à se développer en Europe, notamment au Royaume-Uni dans le secteur industriel. Aujourd'hui, nous pouvons observer des lbo dans quasiment tous les secteurs d'activité.
Les lbo affichent un surcroît d'activité, tant en volume d'opération qu'en montant des transactions, ces dernières années. Aussi depuis 2002, cette croissance s'est accentuée jusqu'au troisième trimestre 2007, mais tend à ralentir sur 2008 (impact de la crise des subprimes ?). Cette croissance est due, entre autres, aux restructurations industrielles, aux Spin-off (vente d'une division ou d'une filiale d'une grosse société ou d'un groupe), à la baisse des taux... Ce qui nous donne un phénomène de levée de fonds jamais observé auparavant.

Aussi, selon une enquête de l'IFOP sur le marché de la transmission d'entreprises en France, il en ressort que 500 000 PME devraient changer de mains dans les dix prochaines années : 24% des chefs d'entreprises souhaitant céder leur entreprise dans les 5 prochaines années, et un tiers des chefs d'entreprise ayant plus de 50 ans.
Ce phénomène est appelé le « Papy Crack » , en référence au Papy Boom. Le lbo, qui consiste en une opération de rachat d'entreprise via l'endettement, permettrait donc de résoudre ces problèmes de passation du capital. De ce simple point de vue, la dynamique des lbo n'est pas prête de s'arrêter. Combiné à cela, un mauvais climat économique a favorisé ces dernières années l'essor des banques d'affaires, recevant de nombreux dossiers d'entreprises évincées par la bourse. De ce fait la concurrence entre les banques s'intensifie.

Les lbo sont donc un phénomène économique et financier très contemporain. Nous aborderons le sujet avec un oeil critique, une vision bancaire, et nous nous concentrerons sur le paysage du non-coté notamment en terme d'appréciation de la valeur de la cible, et ce en Europe. La question centrale de notre mémoire consistera à se demander comment les banques approchent et gèrent le risque lié à une dette lbo ?

La méthodologie retenue pour mener cette étude fut de commencer par une revue de la littérature, puis via un stage au sein d'une direction des risques, étudier les critères d'évaluation des opérations de lbo, aussi se procurer des informations de terrain en interrogeant un conseiller clientèle entreprises sur le déroulement concret de ses opérations, et enfin réaliser une étude de cas appuyée par une décision bancaire.