L’assurance de portefeuille par les options : valorisation et complétude

Plusieurs stratégies s'offrent à l'investisseur, institutionnel ou particulier, qui décide de consacrer ses fonds à la constitution d'un portefeuille d'actifs financiers. La plus connue et la plus simple est la stratégie statique Buy and Hold. Elle consiste à choisir une fois pour toutes, sur un horizon d'investissement donné, un portefeuille d'actifs risqués en principe bien diversifié et de constater le résultat en fin de période. L'alternative consiste à procéder à des révisions de la composition du portefeuille, entre le début et la fin de la période de gestion, au fur et à mesure que les cours boursiers changent. Dans les deux cas, en l'absence d'une couverture adéquate, le portefeuille peut subir une perte importante, voire catastrophique, comme en ont témoigné les krachs d'octobre 1987 et d'octobre 1989. Dès lors, tant dans le cadre du Buy and Hold que dans celui de la gestion dynamique, l'investisseur peut être tenté d' "assurer" une valeur terminale minimum déterminée à l'avance (à condition qu'elle soit atteignable) pour son portefeuille, ce qui implique une renonciation à certains gains potentiels.

L'objectif de cet exposé est de faire le point sur le statut scientifique de cette technique de gestion et de présenter les différentes méthodes utilisées.

Ainsi, on va essayer dans un premier temps de replacer l'assurance de portefeuille dans son contexte historique et technique, dans le chapitre(I) on s'intéressera à la gestion de portefeuilles purement obligataires, dans le second chapitre, on présentera outre la méthode simple dite du Stop Loss, la principale technique employée par les professionnels (assurance par la méthode du coussin), le dernier chapitre analysera en profondeur une 3ème méthode, qu'est, elle aussi, largement utilisée par les praticiens du domaine à savoir l'assurance de portefeuille par les options tout en fixant le vocabulaire et les notions de base relatifs aux options, en étudiant les deux approches classiques de l'évaluation des options : le modèle binomial et le modèle de Black et Scholes et enfin en exposant la technique d'assurance de portefeuille via les options.