Les causes de l'inefficience des marchés financiers

Fiche Économie & marchés Économie générale

Date de publication :

13/08/2003

Langue :

Français

Format :

.doc

Nombre de pages :

15 pages

Niveau :

expert

Consulté :

45 fois

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Sommaire :

Sommaire

Les bulles rationnelles et le problème du peso
1. Les bulles spéculatives rationnelles
2. Le problème du peso
La variabilité des primes de risque
1. Le MEDAF et le diagramme espérance-variance : rappels
2. Les déterminants traditionnels de la prime de risque dans la formation du taux d'intérêt
3. La prime de risque liée au revenu et à la consommation
4. La prime de risque et l'incertitude sur la politique monétaire
5. Prime de risque et arbitrage international
6. Conclusion
Les comportements des intervenants sur les marchés financiers
1. Les anticipations imparfaitement rationnelles
2. Imperfection de l'information et nature des titres
3. L'horizon de court terme
4. Comportement des gérants de fonds et intervention de la détention d'actifs
5. Assurance de portefeuille
Les asymétries d'information
1. Les interactions entre agents informés et agents non-informés
2. Aléas fondamentaux et aléas d'offre
3. Informations d'initiés
Le mimétisme
1. Interaction et contagion des opinions
2. Mimétisme et concurrence
3. Les chaînes mimétiques
L'effet de l'existence des marchés dérivés
1. Rappel : les marchés dérivés et leurs produits
2. La spéculation déstabilisante
3. Les arguments spécifiques aux marchés à terme
Les effets macroéconomiques et les causes institutionnelles des marchés financiers
1. Des anomalies visibles au niveau macro-économique
2. Les explications de l'apparition des anomalies de comportement

Résumé :

On distingue, sur un plan purement analytique, le marché primaire où sont émis les titres nouveaux et le marché secondaire où sont négociés les titres anciens.
Sur les marchés financiers, la réglementation est assurée par le CMF (Conseil des marchés financiers) et la surveillance quant à l'application des règles est assurée par la COB (Commission des opérations de Bourse). Aujourd'hui, un plan de fusion entre les organismes est prévu au sein d'une Autorité des marchés financiers (AMF).
Le marché boursier français possède 4 compartiments :

- le Premier Marché qui regroupe des valeurs, inscrites à la cote officielle, des grandes sociétés.
- le Second Marché, dont les conditions d'accès sont moins drastiques, et qui attire des sociétés de taille moyenne en croissance.
- le Nouveau Marché est ouvert aux entreprises jeunes qui souhaitent trouver des financements.
- le Marché libre qui n'est pas réglementé (mais il est surveillé par la COB en cas d'appel public à l'épargne).

Le problème de l'efficience :

Si les marchés sont efficients (Fama, 1970), les agents effectuent des anticipations rationnelles : en conséquence, les prix suivent une marche au hasard (on ne peut pas battre le marché) et varient dès l'anticipation d'un événement et non lors sa réalisation.
Cela signifie que les cours tendent en moyenne vers une valeur de référence, la valeur fondamentale qui est la somme actualisée des dividendes futurs (ou des bénéfices ). Le taux d'actualisation utilisé varie selon les cas. Si les individus sont neutres au risque, le taux d'actualisation est le taux d'intérêt : la valeur fondamentale est appelée prix fondamental. Si les individus sont averses au risque, le taux d'actualisation est le taux d'intérêt ajouté d'une prime de risque liée à l'incertitude des revenus futurs du placement. Ainsi, contrairement à une idée reçue, la valeur fondamentale (autour de laquelle fluctue le cours sur un marché efficient) n'est pas toujours égale au prix fondamental.
Cette hypothèse d'efficience peut être testée : il semblerait qu'elle soit acceptée, au moins au sens faible, pour le marché des changes, mais ce n'est pas le cas du marché obligataire ou du marché boursier. Quels comportements expliquent l'absence d'efficience ?