Les contres mesures face aux risques d’Offres Publiques d´Achat (OPA) : étude du cas Total Fina Elf (2005)
9.95€
étude de cas
publié le 29/02/2008
avis client : non évalué
niveau : avancé
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Résumé
L´Offre Publique d'achat (opa):
Une offre publique d'achat (opa) sur des actions cotées en bourse, est lancée par une entreprise ou par un groupe d'investisseurs, à un prix d'achat déterminé, dans l'optique de prise de contrôle d'une (autre) entreprise.
Dans certains cas, le lancement d'une opa est imposé par la réglementation, en particulier lorsque l'acheteur contrôle déjà directement ou indirectement sa cible (passage du seuil des 50% des droits par exemple). Cette obligation a été instituée afin de protéger les autres actionnaires en leur offrant une solution de sortie.
Le prix est naturellement presque toujours supérieur au cours de bourse avant le lancement de l'opération, mais ce n'est pas obligatoire (en particulier pour les opa imposées).
Certains investisseurs (ou spéculateurs) sont à la recherche des titres pouvant faire l'objet d'une opa, car c'est souvent l'occasion de faire une plus-value.
L´opa hostile:
Le terme d'hostile est toujours difficile à définir. En effet, une opa est jugée ainsi lorsque les dirigeants de l'entreprise cible jugent menaçante la proposition d'acquisition. Ainsi lorsque Mittal propose de racheter les actions d'Arcelor, rien n'oblige les propriétaires à les vendre. D'autre part, une fois l'opa déposée, elle devient irrévocable mais à durée limitée. Les actionnaires d'Arcelor décideront alors, individuellement, de vendre ou non leurs titres.
L´opa amicale:
Elle est amicale lorsque les deux parties se sont entendues sur les modalités de l'offre.
Les opa n'offrent-elles pas dans certains cas une seconde chance aux entreprises en difficulté financière ?
En principe, la société qui attaque estime qu'elle va pouvoir mieux valoriser la société cible que ses actuels propriétaires. Pour mieux comprendre il y a eu l’année dernière le cas Mittal-Arcelor :
Arcelor valait environ 22 euros l'action, et Mittal estimait qu'elle était capable de valoriser la société de façon qu'elle valait 28,5 euros. On pouvait donc considérer que Mittal se sentait capable de mieux gérer Arcelor que la direction actuelle. En sens inverse, peut-être que le marché se trompait, qu'Arcelor était sous-évalué et que Mittal s'en était aperçu avant le marché. Le problème de M. Dollé, le PDG d'Arcelor, était de convaincre le marché que sous sa direction, Arcelor valait plus que 28,5 euros l'action. Mais Arcelor n'était pas une entreprise en difficulté. Et généralement les entreprises cibles sont des entreprises sous-évaluées mais qui peuvent très bien être en bonne situation financière.
Quel type d'opa est économiquement justifiable ?
Du point de vue de Mittal, l'opération est économiquement justifiable, puisque les deux entreprises se complètent. Donc cela permet de créer une entreprise mondiale qui couvre l'ensemble des gammes, ce qui est économiquement justifié. Du point de vue des pays d'Europe de l'Ouest, le risque est de voir les capacités de recherche et d'innovation d'Arcelor être cannibalisées et transférées dans des entreprises à bas salaires, notamment en Europe de l'Est, et donc l'opération apparaît dangereuse pour les pays où produit actuellement Arcelor.
Une offre publique d'achat (opa) sur des actions cotées en bourse, est lancée par une entreprise ou par un groupe d'investisseurs, à un prix d'achat déterminé, dans l'optique de prise de contrôle d'une (autre) entreprise.
Dans certains cas, le lancement d'une opa est imposé par la réglementation, en particulier lorsque l'acheteur contrôle déjà directement ou indirectement sa cible (passage du seuil des 50% des droits par exemple). Cette obligation a été instituée afin de protéger les autres actionnaires en leur offrant une solution de sortie.
Le prix est naturellement presque toujours supérieur au cours de bourse avant le lancement de l'opération, mais ce n'est pas obligatoire (en particulier pour les opa imposées).
Certains investisseurs (ou spéculateurs) sont à la recherche des titres pouvant faire l'objet d'une opa, car c'est souvent l'occasion de faire une plus-value.
L´opa hostile:
Le terme d'hostile est toujours difficile à définir. En effet, une opa est jugée ainsi lorsque les dirigeants de l'entreprise cible jugent menaçante la proposition d'acquisition. Ainsi lorsque Mittal propose de racheter les actions d'Arcelor, rien n'oblige les propriétaires à les vendre. D'autre part, une fois l'opa déposée, elle devient irrévocable mais à durée limitée. Les actionnaires d'Arcelor décideront alors, individuellement, de vendre ou non leurs titres.
L´opa amicale:
Elle est amicale lorsque les deux parties se sont entendues sur les modalités de l'offre.
Les opa n'offrent-elles pas dans certains cas une seconde chance aux entreprises en difficulté financière ?
En principe, la société qui attaque estime qu'elle va pouvoir mieux valoriser la société cible que ses actuels propriétaires. Pour mieux comprendre il y a eu l’année dernière le cas Mittal-Arcelor :
Arcelor valait environ 22 euros l'action, et Mittal estimait qu'elle était capable de valoriser la société de façon qu'elle valait 28,5 euros. On pouvait donc considérer que Mittal se sentait capable de mieux gérer Arcelor que la direction actuelle. En sens inverse, peut-être que le marché se trompait, qu'Arcelor était sous-évalué et que Mittal s'en était aperçu avant le marché. Le problème de M. Dollé, le PDG d'Arcelor, était de convaincre le marché que sous sa direction, Arcelor valait plus que 28,5 euros l'action. Mais Arcelor n'était pas une entreprise en difficulté. Et généralement les entreprises cibles sont des entreprises sous-évaluées mais qui peuvent très bien être en bonne situation financière.
Quel type d'opa est économiquement justifiable ?
Du point de vue de Mittal, l'opération est économiquement justifiable, puisque les deux entreprises se complètent. Donc cela permet de créer une entreprise mondiale qui couvre l'ensemble des gammes, ce qui est économiquement justifié. Du point de vue des pays d'Europe de l'Ouest, le risque est de voir les capacités de recherche et d'innovation d'Arcelor être cannibalisées et transférées dans des entreprises à bas salaires, notamment en Europe de l'Est, et donc l'opération apparaît dangereuse pour les pays où produit actuellement Arcelor.
Sommaire
- Définition
- OPA
- OPA hostile
- OPA amicale
- Les OPA n'offrent-elles pas dans certains cas une seconde chance aux entreprises en difficulté financière ?
- Quel type d'OPA est économiquement justifiable ?
- Les contres mesures
- Limitation du droit de transfert des actions, du droit d'inscription et du droit de vote
- Augmentation de capital ou «Poison pill»
- Levier stratégique
- Faire de la pédagogie
- Emission d'actions privilégiées
- Rachat d'actions et «White Knights»
- Quorums de majorités qualifiées («supermajority vote requirements»)
- Déclaration de franchissement de seuil
- Les holdings en cascades
- La commandite
- Le rôle de l'Etat et l'intervention politique
- Exemple pour éviter une OPA
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