La coordination des politiques budgétaire et monétaire

En 1937, John Hicks réalisait la synthèse des théories classique et keynésienne au travers du modèle IS-LM (affiné ensuite avec la prise en compte de la balance des paiements). Cette approche permet de comprendre les rôles respectifs des politiques budgétaire et monétaire. En effet, ces deux instruments n'agissent pas sur les mêmes variables et par conséquent une coordination s'avère nécessaire pour répondre à des situations économiques complexes. Globalement, la politique économique doit répondre à trois objectifs que sont le plein emploi, la stimulation de la croissance et la stabilité des prix. La difficulté vient de ce que la recherche de ces objectifs crée des contradictions qui peuvent être néanmoins surmontées par le biais de la coordination des instruments.
La justification théorique d'une coordination des instruments plutôt que d'une utilisation séparée repose sur la théorie des jeux et l'équilibre de Nash (équilibre sous-optimal). Transposée à la politique économique, cette théorie prend le nom de « chicken game » (in Y. Echinard, La zone euro et les enjeux de la politique budgétaire, 1999, PUG) et décrit le jeu destructeur issu d'une mauvaise coordination. Il s'agit donc de combiner les deux instruments en suivant la règle de Mundell selon laquelle chaque instrument doit être affecté à la poursuite de l'objectif pour lequel il a l'efficacité relative la plus forte. Ainsi, la politique monétaire doit être affectée à la recherche de l'équilibre externe et la politique budgétaire à celle de l'interne.
Mais ces règles théoriques sont par définition trop statiques pour éclairer les enjeux de policy mix. L'étude du policy mix de base (politique budgétaire et politique monétaire) doit donc être abordée de façon empirique. L'analyse du policy mix américain depuis 1980 (I) permettra de comprendre quelles sont les possibilités de coordination, leurs avantages et leurs inconvénients. Puis le cas européen (II) éclairera les débats plus récents et les problématiques plus complexes liées à la mise en place d'une politique monétaire unique. En effet, l'Union Européenne constitue désormais un cas particulier puisqu'il faut d'une part coordonner une politique monétaire avec des politiques budgétaires et d'autre part coordonner les politiques budgétaires entre elles.