Différentes formes d’equity credit. Utilité pour les émetteurs et les investisseurs

Exposé Comptabilité & finances Finance

Date de publication :

05/12/2006

Langue :

Français

Format :

.doc

Nombre de pages :

12 pages

Niveau :

expert

Consulté :

43 fois

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Sommaire :

Sommaire

L'intérêt du financement hybride
1. Instruments hybrides et coût du capital
2. Une illustration de financement hybride : la dette mezzanine
3. Les différents types de titres hybrides
La pratique de l'equity credit : une approche par les agences de rating
1. L'enjeu du reclassement des titres hybrides
2. Critères d'attribution d'equity credit par les agences de notation
3. La pratique de l'equity credit

Résumé :

La sophistication des financements au cours des dernières décennies s'est manifestée par une utilisation croissante d'instruments financiers complexes, rendant floue la distinction entre dette et capitaux propres. Les titres financiers hybrides sont la meilleure illustration de cette évolution. On peut considérer leur essor comme une conséquence du recours plus fréquent à la dette, qui n'est plus un moyen de financement résiduel (intervenant en cas d'insuffisance des capitaux propres) mais bien un choix d'opportunité visant à optimiser la structure financière de l'entreprise. La mobilisation active de la dette a, en effet, permis d'augmenter la rentabilité des capitaux propres, mais aussi le risque supporté par les actionnaires. D'où la recherche d'instruments mixtes - hybrides - qui puissent combiner les avantages des deux sources de financements que sont les capitaux propres et la dette.
Avec l'utilisation de ces titres hybrides s'est posée la question de leur assimilation, partielle ou totale, à des fonds propres (equity) pour l'analyse de la structure financière de l'entreprise et le calcul des ratios de solvabilité. Les agences de rating, qui mesurent la qualité des émissions de dette des entreprises, s'appliquent donc à qualifier - créditer - une partie de ces titres de la qualité d'equity, c'est-à-dire remplissant les mêmes propriétés que les capitaux propres : c'est ce que l'on appelle l'equity credit. La partie résiduelle, un moins l'equity credit, est quant à elle reclassée avec les dettes. Pour comprendre l'utilité de l'equity credit tel qu'il est pratiqué par les agences de notation financière, nous devons comprendre la logique des instruments de financement hybrides qui explique leur existence et leur succès.
Nous commencerons par présenter l'intérêt du financement par des titres hybrides pour les entreprises et les investisseurs (I), avant de nous intéresser à la pratique de l'equity credit qui relève de l'activité des agences de rating (II).