Évaluation des obligations convertibles: théorie et pratique

Les obligations convertibles sont des obligations dont le contrat d'émission prévoit qu'elles pourront être transformées en actions, à la demande des porteurs, à des époques déterminées ou à tout moment. L'obligataire a droit de transformer son titre de créance en titre d'associé.
A toute conversion de titres d'emprunt correspond une augmentation corrélative du capital de la société émettrice.
Cet instrument permet à l'émetteur de payer un taux de coupon moins élevé (ce qui fait croire à un yield moins élevé) en échange de cette option implicite qui revêt une certaine valeur.
Le financement par obligations convertibles est un financement hybride, appelé d'ailleurs « mezzanine financing », car, suivant l'évolution de la valeur des actions de l'entreprise émettrice, cet instrument peut se comporter comme une obligation ou comme une action. En effet, si la période de conversion coïncide avec l'échéance de l'obligation, trois états de nature peuvent se présenter à son détenteur.