Mesure de la performance

Exposé Comptabilité & finances Finance

Date de publication :

18/04/2007

Langue :

Français

Format :

.doc

Nombre de pages :

38 pages

Niveau :

expert

Consulté :

44 fois

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Sommaire :

Sommaire

Chapitre 1 : La rentabilité d'un portefeuille
1. Calcul du taux de rentabilité d'un portefeuille
2. Calcul d'une rentabilité relative
Chapitre 2 : Les indicateurs de mesure de performance fondés sur l'équilibre du marché : les mesures traditionnelles (non conditionnelles)
1. La mesure de Treynor (1965)
2. Le ratio de Sharpe (1966)
3. L'alpha de Jensen (1968)
4. Comparaison des différents indicateurs
5. Tracking-error
6. Le ratio d'information
7. Le ratio de Sortino
Chapitre 3 : Les problèmes de mesure de performance
1. Le taux sans risque
2. La mesure du taux de rentabilité du marché
3. La non-stationnarité des distributions des taux de rentabilité des portefeuilles
Chapitre 4 : Evaluation de la stratégie de gestion à l'aide de modèles dérivés du CAPM : analyse du timing
1. Méthode de TREYNOR et MAZUY (1966)
2. Le modèle de HENRIKSSON et MERTON (1981, 1984)
3. Décomposition de la mesure de Jensen et évaluation du timing
Chapitre 5 : Les mesures basées sur les modèles multifactoriels
Chapitre 6 : La décomposition et l'analyse de la performance
1. La décomposition de FAMA (1972)
2. Décomposition de la performance en fonction des étapes du processus de gestion
3. Comparaison entre les différentes décompositions de la performance
Chapitre 7 : La théorie des perspectives et les nouvelles mesures de performance
1. L'approche Psychologique de Vernon & Kahneman
2. La validation par l'économie expérimentale
3. L'application de la théorie des perspectives au CPT et au CAPM
4. La nouvelle approche des performances

Résumé :

Les investisseurs et les analystes financiers se sont intéressés depuis longtemps à l'évaluation de la performance. Dans un premier temps, la performance était évaluée en comparant le rendement total d'un portefeuille à celui d'un portefeuille aléatoire (the dartboard portfolio) lequel n'était pas géré activement. Par la suite, avec l'introduction de la théorie moderne de portefeuilles et la notion d'efficience, on a commencé à évaluer les gestionnaires en comparant ses résultats à un indice (benchmark) spécifique ou à un portefeuille pondéré contenant, en théorie, tous les titres du marché. A partir de la théorie du MEDAF (Modèle d'Equilibre des Actifs Financier), élaboré dans les années 60 par Sharpe (1963, 1964), Lintner (1965) et Mossin (1966), plusieurs mesures de performance se sont dérivées. Dans le premier chapitre, nous présentons les méthodes de calcul de la rentabilité d'un portefeuille, étant donné que l'évaluation de la performance d'un portefeuille pose le problème de calcul de son taux de rentabilité. Ensuite, nous allons exposé, dans un deuxième chapitre, les principales méthodes disponibles à ce jour pour apprécier la performance d'un portefeuille au cours d'une certaine période de temps. Parmi ces mesures nous retrouvons l'indice de Treynor (1965), l'indice de Sharpe (1966), la méthode de Jensen (1968, 1969), la tracking-error, l'indice de Sortino (1994) et le ratio d'information.
Ces mesures sont dites de sélectivité puisqu'elles visent à détecter l'habilité du gérant à sélectionner les titres qui forment son portefeuille de façon à battre celui du marché. D'autres mesures se sont intéressées au market timing ou la capacité de manager d'anticiper les évolutions du marché (chapitre IV). Treynor et Mazuy (1966) étaient les premiers à avoir proposé un modèle qui permet de mesurer séparément la sélectivité et le market timing d'un gérant ou d'un fonds. Un peu plus tard Henrikson et Merton (1981) et Henrikson (1984) ont évoqué d'autres mesures.
Par ailleurs ces mesures de performance (dites des mesures traditionnelles) supposent que les paramètres de risque sont constants pour toute la période d'évaluation de la performance.
Des mesures basées sur les modèles multifactoriels seront présentées dans un cinquième chapitre. Ces modèles prennent en compte la possibilité pour un gérant de construire un portefeuille par plusieurs catégories d'actifs.