Public to private

Exposé Comptabilité & finances Finance

Date de publication :

23/03/2007

Langue :

Français

Format :

.doc

Nombre de pages :

11 pages

Niveau :

expert

Consulté :

13 fois

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Sommaire :

Sommaire

P to p : Historique et motifs d'évolution
1. Historique
2. Les motifs de la sortie de bourse
Typologies et mécanismes du P to p :
1. Typologies de radiation de cote
2. Les mécanismes de sortie à effet de levier : LBO, MBO, MBI, IBO,OBO
Cas : « STACI : monter un OBO pour sortir de la cote »

Résumé :

L'Association Européenne des fonds d'Investissement et du Capital Risque « The European private Equity and Venture Capital Association » (EVCA) définit les opérations relatives au public-to-private (P to p) Comme suit: 'une transaction qui implique une offre d'achat de l'ensemble du capital d'une société cotée par une nouvelle société suivie d'une re-registration de la société cible comme une société privée (Hors cote). L'actionnariat de la nouvelle société est d'ordinaire constitué de l'équipe managériale de la société cible et des pourvoyeurs de capitaux privés. Le financement additionnel de l'offre est normalement assuré par d'autres pourvoyeurs de dettes.
Selon Land and Hasselbach (2000), passer au privé peut être défini comme suit "convertissement d'une société public coté (public company) à une société fermée, dont les actions ne sont pas publiquement négociables (private company)". En effet, la sortie de la bourse vise la restructuration de la propriété de la société en remplaçant la totalité des actions publiquement négociables avec une propriété totale du capital. Comme préconisent DeAngelo and Rice (1984, p.903): "Cette procédure laisse seulement un group interne à l'entreprise qui dirige le programme de re-acquisition (Dans la plus part des cas ils s'agit du même groupe qui a conduit l'introduction à la bourse) comme seuls actionnaires survivants dans une entreprise détenue totalement par des capitaux « privées »".

Dans le cadre d'une étude menée par Arthure D Little, et AFIC le P to p est défini comme suit :
« Le public-to-private (PtoP) est une opération qui consiste à : racheter le capital d'une entreprise cotée avec la participation d'un investisseur financier et à l'aide d'une structure à effet de
levier (montage LBO) et à retirer cette entreprise de la cote. »
Les sociétés cotées dites « publiques » sont supposées bénéficier de plusieurs avantages par rapport aux sociétés hors cote dites « privées ». La bourse permet aux entreprises la collecte des fonds nécessaires à leur développement, augmente la liquidité des actions pour les investisseurs, permet aux fondateurs et aux entrepreneurs de diversifier leur richesse et facilite l'utilisation des stocks-options comme moyen de rémunération et de motivation. En plus, la visibilité et la médiatisation des entreprises cotées constituent des moyens effectifs du marketing de la société. Sur un niveau plus personnel, les fondateurs et les managers des entreprises cotées jouissent généralement d'un prestige considérable. Cependant, les sociétés cotées peuvent ne plus jouir des bénéfices de l'introduction de bourse après une certaine période de cotation une sortie de cote (delisting) est la solution logique dans ce cas. Le moyen le plus utilisé pour assurer une opération de P-to-p et qui permet le recentrage de l'entreprise sur la valeur ajoutée pour les actionnaires est l'Effet de Levier Leverged Buy Out (LBO).
Le LBO se développa dramatiquement aux EU et ensuite en Grande Bretagne durant les années 1980. Cette tendance à la hausse des P-to-p n'était pas limitée seulement aux PME puisqu'en 1989, la LBO-boutique Kohlberg ,Kravis &Roberts prend contrôle et fait sortir de la cote RJR Nabisco dans une transaction évaluée à $25 billion. Apparemment, directeurs, financiers et investisseurs voient dans les entreprises hors cotes une alternative plus attrayante aux entreprises cotés jusqu'à pousser quelques-uns à prévoir « l'éclipse » des sociétés cotées" (Jensen (1989: 61)).
La première partie de ce travail sera donc consacrée à un Bref rappel historique de l'évolution du P-to-p aux Etats-Unis et en Europe Continental tout en explicitant les raisons de sortie de bourse. La deuxième partie nous permettra de distinguer les différentes typologies de P-to-p et les mécanismes de sortie à effet de levier généralement utilisés. Enfin, on illustrera nos propos avec le cas de la société STACI qui y a subit une opération de P-to-p par OBO.