Un type particulier d’utilisation du holding de rachat : le LBO

Exposé Comptabilité & finances Finance

Date de publication :

22/10/2007

Langue :

Français

Format :

.doc

Nombre de pages :

21 pages

Niveau :

avancé

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16 fois

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Sommaire :

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Holding : une société coquille, mais des effets intéressants
1. Levier financier
2. Levier juridique
3. Levier fiscal
Une opération qui compte différents risques
1. Risques financiers
2. Difficultés juridiques
3. Limites fiscales du LBO

Résumé :

S'il est un cas où la constitution d'une société holding se révèle utile, c'est lors d'une acquisition par effet de levier, ou lbo (Leverage Buy Out). Cette opération consiste à racheter une entreprise cible, via la création d'une société ad hoc, le holding (aussi dit Newco) qui va s'endetter pour financer l'acquisition. Le paiement des intérêts repose sur la remontée de cash flows de la cible par la distribution de dividendes. La société holding est alors une société coquille, créée afin de profiter de différents effets de levier sur l'opération. La société cible doit quant à elle être financièrement saine, rentable et disposer de solides atouts concurrentiels.

Née dans le milieu des années soixante-dix aux Etats-Unis, cette technique financière est apparue en France une dizaine d'années plus tard. Après un démarrage fulgurant, puis une période d'accalmie, le marché des lbo a connu un deuxième essor l'année passée, en 2006. Avec la multiplication de grands lbo portant sur des valorisations supérieures à 500 millions d'euros, ce type d'opération est plus que jamais d'actualité.

Les premières sociétés concernées ont été des sociétés, familiales ou individuelles, de petites tailles. La technique s'est étendue à des affaires de plus en plus importantes, en particulier nombreux sont les lbo consistant en des Spin Off de filiales de groupe. Bien sur les buts diffèrent en fonction du type de cible. Alors que dans le cadre de sociétés familiales l'ambition sera de faire évoluer l'actionnariat pour permettre la poursuite du développement ; dans le cadre d'un spin off - le plus souvent à l'initiative du management en place - il s'agira de recentrer la stratégie de l'entreprise cédante.

Nous verrons dans un premier temps les effets de levier qui sous tendent l'opération de lbo. Ensuite, afin de comprendre que le lbo n'est pas une opération miracle, nous analyserons les risques afférents à chaque volet de l'opération. Nous verrons ainsi qu'il existe des limites financières, juridiques et fiscales. Nous tâcherons en guise de conclusion de montrer que la pratique du lbo revêt également un important aspect social. Il s'agit d'ingénierie financière, ce qui suppose une constante recherche d'optimisation afin de mieux répondre aux attentes du marché, de mieux profiter des opportunités qu'offre celui-ci ; mais c'est aussi une opération reposant sur la motivation de certains acteurs, notamment les managers associés au projet.